广证策略 12月债券情绪走弱，人民币汇率升值有望利好相关资产

　　国开ETF（159650）博时基金经理吕瑞君

　　上周五（1月23日）受缴税走款因素影响，资金面有所收敛，隔夜资金价格升幅近10bp，当日央行净回笼1117亿元。此外，当日央行还进行了9000亿元1年期MLF操作，本月有2000亿元MLF到期，净投放7000亿元。本周一资金面延续边际收敛，临近月末，7天资金利率上行明显，当日央行净回笼78亿元。本周二央行净投放，资金面边际改善，隔夜资金利率下行，当日央行净投放780亿元。本周三央行延续净投放，资金面边际改善，7天资金利率回落，当日央行净投放1640亿元。临近月末，本周四7天资金边际收敛，隔夜资金较为稳定，当日央行投放1438亿元。本周四（1月29日）相较于上周五，DR001下行4bp收于1.36%，DR007上行10bp收于 1.59%。

　　海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，符合市场普遍预期，暂停了自2025年9月以来连续三次（每次25个基点）的降息步伐。投票出现分歧，两位理事投反对票。经济活动以“稳健”步伐扩张；失业率已显现“一些企稳迹象”；通胀仍“略显偏高”。鲍威尔明确表示，当前的货币政策立场具有限制性，决策将严格依据数据。鲍威尔未直接回应司法部调查、任期问题等政治议题；重申美联储独立性重要性。美国11月耐用品订单环比初值增长5.3%，预期增长3.8%，前值由下降2.2%修正为下降2.1%。美国11月份耐用品订单大幅增长，创六个月来最大增幅，这得益于商用飞机及其他资本设备的订单增加。核心资本品订单增长0.7%同样优于预期，进一步印证制造业需求改善与企业投资意愿增强。尽管数据因政府停摆有所延迟，但仍为年末经济动能提供了积极信号。

　　国内方面，中债登托管量2025年12月净增5071亿元至128.7万亿元；上清所托管量净增-2045亿元至49.9万亿元；合计净增3026亿元。12月主要机构对境内机构增持力度明显下滑，配置盘和交易盘形成分化。由于12月债券净增出现明显回落，因此机构整体增持规模同样出现明显下滑。12月债券情绪继续走弱，但在票息回升以及期限利差拉大的背景下，商业银行与保险等配置型资金持续增持债券，且二者增持占比均明显抬升；广义基金、券商以及境外机构均减持境内债券，广义基金和境外机构减持规模较高，且均已减持同业存单为主。我们认为未来人民币汇率若持续升值，有望会对人民币资产形成正面拉动作用，包括人民币债券。企业结汇需求有待进一步释放，有望对人民币存款形成支撑，从而改善银行间流动性，这可能对债券需求形成一定支撑。

　　国开ETF（159650）博时投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开ETF（159650）博时的产品特点具有流动性好，信用风险低，较低波动的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。

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　　博时中债0-3年国开行ETF 159650 风险等级：中低

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